作者：锦上花
自诞生之日起，围绕电子烟的质疑和吹捧就不绝如缕，“电子烟会让跟多非烟民吸烟”“电子烟不能帮助戒烟”“电子烟比香烟更有害”等问题都是争议的中心问题。然而，电子烟还是迅速发展了起来，并在强监管之下走向理性。
电子烟发展迅速
作为卷烟的替代品，电子烟近几年发展十分迅速。根据思摩尔招股书，不同烟草制品的全球市场份额中，2014年，卷烟占比91.2%，电子烟占比1.7%；2019年，卷烟占比88.2%，电子烟占比4.2%；思摩尔预计2024年卷烟占比82.0%，电子烟占比9.3%。
按出厂价格划分的收益而言，美国、欧盟及英国占据电子烟最大市场份额，中国排名第三。但是，电子烟在中国的渗透率仍然相对较低，表明中国电子烟行业发展具有巨大市场潜力。根据悦刻的招股书，中国电子烟产品使用者的渗透率，即电子烟产品使用者的数量除以成人可燃烟草制品使用者的数量仅为1.2%，而美国和英国的比例分别为21.2%和34.4%。
与此同时，电子烟的需求虽然集中于北美及欧洲，但电子烟主要由中国制造，全球90%的电子烟为中国生产。根据思摩尔招股书，中国电子烟行业集中于深圳，聚集超过600家电子烟公司。
数据宝显示，A股已有但不限于19家电子烟概念股，分别为亿纬锂能(300014.SZ)、华宝股份(300741.SZ)、盈趣科技(002925.SZ)、长盈精密(300115.SZ)、顺络电子(002138.SZ)、麦格米特(002851.SZ)、爱施德(002416.SZ)、劲嘉股份(002191.SZ)、赢合科技(300457.SZ)、集友股份(603429.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)、东风股份(601515.SH)、科瑞技术(002957.SZ)、中京电子(002579.SZ)、科森科技(603626.SH)、顺灏股份(002565.SZ)、沃特股份(002886.SZ)、爱普股份(603020.SH)、田中精机(300461.SZ)。
并且，电子烟上市公司已形成了一条产业链。例如，亿纬锂能生产的小型锂离子电池已批量应用于电子雾化器，盈趣科技专注于加热不燃烧烟草的加热设备，长盈精密从事电子烟零部件生产和电子烟的成品组装业务。
高毛利率吸引越来越多参与者
电子烟行业是一个暴利行业。
以电子烟品牌中最具影响力的雾芯科技(RLX.NYSE)和思摩尔(06969.HK)来看。
2018至2020年，雾芯科技分别实现净收入1.33亿元、15.49亿元、38.20亿元；分别实现净利润-0.003亿元、0.48亿元、1.28亿元。财报显示，2021年第二季度，雾芯科技毛利率为45.1%。
2020年上半年、2021年上半年思摩尔分别实现收益38.81亿元、69.53亿元；分别实现净调整后净利润13.08亿元、29.75亿元。思摩尔毛利率呈逐年上升趋势，2019年至2021年，思摩尔毛利率分别为44.0%、49.0%、54.9%。
电子烟的高毛利率正吸引越来越多的参与者。2021年5月，电子雾化品牌喜雾完成了数千万美元B轮融资；6月，“YOOZ柚子”电子烟完成超2亿美元融资；此外，Smok、小野和Aspire等电子烟品牌均有计划上市的消息传出。
天眼查APP显示，电子烟相关品牌的竞品信息达97条。
监管趋严 未来何去何从？
没有一处是法外之地，电子烟也不例外。随着电子烟的体量日益壮大，该行业也进入了监管的视野。2018年以来，中国新型烟草相关政策陆续出台，电子烟的发展也有法可依。
比较重要的法令出台有两次：一次是电子烟网售禁令，一次是电子烟参照卷烟相关规定。
2018年8月28日，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局联合发布了《关于禁止向未成年人销售电子烟产品的公告》，明确禁止向未成年人销售电子烟产品。2019年3月15日晚，央视财经频道3·15晚会直面曝光了时下正热的电子烟种种乱象。
2019年10月30日，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局联合发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的公告》，进一步加强对未成年人身心健康的保护，并防止未成年人通过互联网购买和使用电子烟。公告敦促电子烟生产商和销售商关闭其在线销售网站或在线销售应用程序，并撤回在互联网上发布的广告；同时，要求电子商务平台运营商关闭电子烟网上商店并下架电子烟。
现在在淘宝上搜索“电子烟”已没有产品展现，只有绿网计划显示“法律规定：国家有明确法律规定，任何公民、法人或者其他组织不得通过信息网络销售烟草专卖品”。
以悦刻为例。在该网售禁令出台之后，悦刻开始转战线下。招股书显示，2018年至2020年前三季度，悦刻通过第三方电子商务平台向最终用户销售的收入占比从33.5%降至0，销售给线下分销商的收入占比从60.2%升至98.2%。
当时，网售禁令下，电子烟行业经历了一个寒冬：电子烟行业面临着50%裁员的压力，订单下滑的企业占70%以上。
3月22日，工信部网站发布消息显示，工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》。《征求意见稿》提出，在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”
工信部表示，修改条例的考虑主要源于以下三点：1.推进电子烟监管法治化；2.符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法；3.增强电子烟监管效能。
电子烟又一次进入了低迷时刻。根据蓝洞发布的对450家中国电子烟店主的每月销售经营情况行业调查数据来看，9月，51.78%的店主认为销售情况继续下降，看不到头，7.56%的店主认为销售情况不忍直视，拒绝回答。从业绩表现来看，37.11%的店主销售业绩减少10%到30%，21.11%的店主销售业绩减少10%以下，12.00%的店主销售业绩减少30%以上。
但从长期来看，监管加强或许是一件好事。电子烟从无序无监管状态走向正规化，虽然看似对行业有短期冲击，但长期来看将对整个行业带来积极影响。
悦刻经销商林先生在接受媒体采访时表示，“市场一定会淘汰一批资质较差的生产企业，未来有生产实力和资金实力的玩家会留存下来。随着法规迫使生产升级，消费者未来会购买到品质更有保障的产品，青少年接触电子烟的几率也会大大降低。长远来看，正规化的监管无疑是利于保护消费者利益的，从而使得电子烟行业在国家可控的情况下，长期呈现良性发展。”
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）